Профиль инвестора 901 | Тинькофф Инвестиции Пульс

Ассоциация компаний омниканальной розничной торговли (АКОРТ) предложила ужесточить регулирование трансграничной электронной торговли. Ассоциация поддержала предложение Минпромторга ввести полный НДС в 22% для иностранных товаров с 1 января 2027 года, пишут «Ведомости». Напомним, в октябре 2025 года Минфин предложил ввести НДС на импортные товары, покупаемые физическими лицами на маркетплейсах и в интернет-магазинах — российских и зарубежных. Проект предполагал постепенное увеличение ставки: в 2027 году — 5%, в 2028 году — 10%, в 2029 году — 15%, а начиная с 2030 года — 20%. Минпромторг выступил за введение полного НДС в 22% уже с 2027 года. После этого Минфин предложил обновленные компромиссные параметры поэтапного повышения: в 2027-м сделать ставку 7%, в 2028-м — 14%, а с 2029 года перейти на общеустановленную ставку в 22%. АКОРТ просит ввести полноценный НДС с 2027 года, обнулить порог беспошлинного ввоза на товары, приобретаемые физлицами через маркетплейсы (его размер 200 евро), а также распространить на такие товары требования по маркировке и прослеживаемости, разработать механизм контроля их качества и безопасности. Соответствующее письмо направлено премьер-министру Михаилу Мишустину, пишут «Ведомости». Выплата дивиденда Озоном, как мне кажется, просто предварительное ожидание тотальной грусти в следующих периодах. Пускай и не был большим дивиденд. Вообще маркетплейсам должно стать сильно хуже после того, как с классическим ритейлом сравняются. Из-за повышения зарплат курьеров, экспедиторов, увеличения себестоимости логистики и т.д. в электронной коммерции товары по итогу станут дороже. В период, когда у нас растет количество дискаунтеров, мне мало верится, что маркетплейсы могут быть хорошей инвестицией

Интересно, в городе, где я живу новое жилье оценивается застройщиком как 170 тысяч за квадратный метр. С площадью в 45 метров, цена составляет 7,5 млн рублей. А квартиры, сданные в 2015-2017 годах, площадью в 60 метров продаются на вторичном рынке по цене в 6,8-7 миллионов рублей, что соотносится с 110 тысяч за квадратный метр. Да, первый объект новый и с ремонтом от застройщика, но второй объект не слишком старый, но с ремонтом и тем же кухонным гарнитуром. Внимание вопрос, а точно ли первичный рынок будет удерживать свою цену из-за накапливающегося долга у девелоперов из-за падения продаж? Я долгое время считал, что просто вторичка будет подтягиваться в цене, а теперь появилось представление, что это первичка должна обвалиться. 1) Долг не уменьшается 2) Продажи падают 3) Рост продаж падает, а застройщики последние 6 лет - это акции роста 4) Льготные ипотеки мертвы 5) Государству так тяжело, что не ровен час, как появится налог на наличие большого количества недвижимого имущества Есть застройщик "Брусника", меня очень привлек момент, что они решили прикрыть свой завод (я так понимаю, они проводят там всю грязную работу, чтобы сама стройка была немного чище) в Краснообске (Новосибирская область), при этом у них осталась земля на этой территории, которую, судя по всему, будут продавать. Это о чем говорит? Спроса не хватает, а долги не уменьшаются. Можно было просто "заморозить" завод. И остаётся вопрос, а что с проектным финансированием? кредитовали всех подряд, лишь бы увеличить объем кредитного портфеля А что происходит в ваших регионах, насколько первичка дороже десятилетней вторички? Через 5 лет и то, и другое будет вторичным жильём.

Повышение налогов -> Меньше IPO -> Ниже доходность миноратриев -> Снижение интереса к рынку. Основной смысл фондового рынка - это приток новых средств. Тех, на которые прежде не рассчитывали. Обычная покупка и продажа на стоимость бумаг, в целом, никак не повлияет. Интересует только дисбаланс. Условно: день прожит зря, новостей не было. Стоимость бумаг в этом случае либо изменится по индексу, либо не сдвинется вообще, если сам индекс не проявил жизни Новость вышла, все хорошо, какой-то Вася решил притарить акций, а раньше эту компанию он не покупал. Дополнительный приток денег увеличит стоимость компании. Чем больше Василиев, тем лучше. И наоборот, если Василии выходят из компании, хотя раньше этого не делали, ее стоимость будет падать. Важен не сам по себе торговый оборот, а только торговый дисбаланс в акциях. Российский фондовый рынок сегодня находится в ситуации неблагоприятного отбора, когда хорошие участники рынка не приходят на рынок, а уходят с него. Пример - Детский мир. Хорошим компаниям рынок не нужен. Госкомпании - это не сильные игроки, это инструменты для получения дивидендов. Их стоимость не растет, но они полезны для рынка РФ - как якорные участники. Точнее, как, - очень сильный игрок, но она находится на рынке с целью использования собственных акций в виде различных бонусов, компенсаций, поглощений и т.д. Помимо прочего при больших мультипликаторах компания может выпускать акции, что позволяет привлекать дополнительный капитал. Путь компании на фондовом рынке в прекрасной Вселенной: 1) IPO 2) Увеличение капитала за счет продажи акций 3) Планомерный рост стоимости актива 4) Бонусы для акционеров 5) Стабильный рост каждый цикл Если компания не растет, это плохой сигнал. Когда не растет рынок, это катастрофический сигнал. С другой стороны, в России можно сегодня купить что угодно и с некоторой перспективой увидеть пару иксов на горизонте лет. В других странах такое вряд ли возможно.

После ковида в экономике исчезли два ключевых фактора роста потребления: дешёвые кредиты и низкая инфляция. Это постепенно меняет поведение покупателей. Люди шаг за шагом снижают свои аппетиты и перестают переплачивать за дорогие версии товаров. На этом фоне даже такие компании, как , начинают смещаться в более дешёвый сегмент. Появление бюджетных моделей iPhone — это не просто борьба за долю Android. Это обусловлено тем, что потребитель начинает считать деньги и смотреть в кошелек. Да, дешёвые устройства могут отобрать долю у Android в сегменте, где он традиционно доминирует. Но у этого процесса есть обратная сторона: чем ниже цена продукта, тем ниже маржа. И это уже касается не только смартфонов. Та же логика постепенно распространяется на электронику, автомобили, недвижимость и на продукты. Сам по себе рост цен — нормальная часть экономического цикла. Проблема возникает тогда, когда экономический рост начинает замедляться. Например, Китай — первая по ППС экономика мира — уже не растёт на 6–7% в год. В 2026 ожидается рост примерно 4.5–5%. Одновременно начинаются военные конфликты, дорожает сырьё и растёт стоимость рабочей силы. Как известно, в рынки есть смысл инвестировать в период суперциклов, в периоды, когда что бы ты не купил, это должно дорожать, но в текущей геополитической ситуации вероятность суперцикла выглядит ограниченной. Рост индексов с 2023 года во многом держится на ожиданиях, связанных с искусственным интеллектом. Но ожидания и реальная экономика — это разные вещи. По разным оценкам, что только 5% ИИ-проектов являются прибыльными, всё ближе момент, когда инвесторы начнут спрашивать, где экономический эффект от вложений. Похожая ситуация наблюдается и на сырьевых рынках. Рост цен на металлы часто воспринимается как увеличение их ценности. Но во многих случаях это отражает другую тенденцию — снижение покупательной способности денег. Проще говоря: Дорожают не металлы. Дешевеют деньги. И инвестирование в денежные рынки в такой ситуации почти ничего не сохраняет, даже если официальная инфляция ниже ключевой ставки. {$SFH6} {$NAH6}

Дивиденды обычно рассматриваются как позитив для рынка, хотя являются одним из способов возврата капитала. При этом: 1) В день отсечки цена бумаги падает 2) Все платят налог 3) Доля не изменилась Дивиденды понятны, но они не дают какого-то огромного преимущества, во-первых, если они зависят от сверхудачного цикла на рынке, во-вторых, потому что они не изменят оценку этой компании. Условно в период с 2020 по 2025 год компания имела преимущества на рынке относительно других конкурентов или отраслей и могла платить дивиденды, а затем, на следующие 5 лет это преимущество пропало, следовательно, те участники, которые держали позицию ради дивидендов, постепенно начнут выходить из акций, что приведет к дисбалансу продавцов. Совсем иначе обстоят дела с байбэком. Во-первых, компания уменьшает долю акций на рынке, что при прочих равных повышает прибыль на акцию (следовательно, и стоимость акции), во-вторых, даже в период, когда компания не имеет каких-либо преимуществ, даже в периоды слабого цикла байбэк может частично поддерживать котировки в связи с уменьшением общего объема акций. Да и "байбэки" довольно тяжело предугадать, кто-то может купить акцию на байбэке, но точно не ждать его в будущем. Да и тот факт, что предпочитаются дивиденды объясняется классикой: для мажоритариев стоимость акций не является приоритетом номер один, для них важнее получать деньги через дивиденды, т.к. они и так контролируют большую часть компании, что в случае с госкомпаниями, что в случае с частными. Им просто не нужно, чтобы акции были дороже, в крайнем случае компанию можно выкупить обратно за недорого, а "разгонять" сбер байбэками может быть печально для государства. Большие дивиденды привлекают инвесторов именно в момент, который близок к пику бизнеса. Большие дивиденды - предвестники падения прибыли.

AWS у Амазона занимает 57% операционной прибыли, все остальное, включая ритейл - 43%. Вся проблема в том, что при огромной выручке ритейла маржа с него обычно мизерная. При этом облачная инфраструктура приносит деньги другого порядка. Структура выручки: •Online stores (собственный ритейл) — ~$269B (~38% выручки) •Third-party seller services (комиссии маркетплейса) — ~$172B (~24%) •AWS (облако) — ~$128B (~18%) •Advertising — ~$69B (~10%) •Подписки (Prime) — ~$50B (~7%) •Физические магазины — ~3% Однако маржа ритейла 1,5% при 30-35% маржи AWS. Сам по себе маркетплейс приносит от 12 до 18% операционной маржи, что по итогу дает 20-30 миллиардов долларов. Существует реклама и далее по списку. Ключ к пониманию перспектив Амазона - это не просто маркетплейс-ритейлер, корпорация стала получать деньги со всех возможных направлений, в которых задействована: Amazon Prime Amazon Web Services Amazon ADS И т.д. То есть направления, куда может двигаться компания, ясны. Помимо прочего это международный холдинг, который работает с клиентами со всего мира. Сравните с Озоном. Компания рассчитывает только на увеличение комиссий для своих продавцов. Средняя доля маркетплейса в стоимости товара на Амазоне от 15 до 25%, на Озоне от 25 до 45%, хотя, безусловно, Озон предоставляет возможности логистики в отличии от американского конкурента. Однако, я всегда считаю, что бумаги никогда не бывают переоценены или недооценены, их стоимость такая, какая она есть, и меня интересует перспектива бумаг. Если в случае с Amazon, есть понимание, что они и дальше будут двигаться в сторону снижения издержек за счет технологичности и диверсификации бизнеса, то в случае с Ozon я не вижу никаких перспектив кроме как расчета на рост номинальной выручки за счет инфляции и дополнительных сборов. Если Озон становится обычным ритейлером только с префиксоидом "онлайн", вряд ли он сможет быть интереснее условного Магнита или X5, бизнес которых уже давным давно показал свою эффективность. Лучше купить какую-нибудь китайскую безделушку на озоне чем его акцию

Давайте попробуем вспомнить, а что нужно, чтобы условная росла на отчете, а не падала? В целом, всем участникам рынка классически плевать на отчеты, неважно аналитик Сбера читает отчет или Лёха из Владивостока. Глобально отчет всегда подтверждает то, что и так предполагалось, тем более отчеты в таких предприятиях как Распадская или Мечел довольно предсказуемы: 1) Добыли столько 2) Заработали вот столько 3) Потеряли вот столько 4) Беда-беда, падение результата в 4 раза! Но что действительно важно в отчетах, это ожидания, что будет с рублем, тарифами РЖД, долгом (и его реструктуризацией) и спросом из Китая. В Январе PMI Китая 49.3, промышленность предварительно ожидала рост, а на деле даже немного припала. (9 месяцев из последних десяти промышленность больше сокращалась чем росла) В Китае падает спрос, и, в целом, начинает замедляться экономика из-за демографии. Весь расчет для распадской или мечела - это только то, что Китай внезапно начнет глобальную стройку, только с чего он должен ее начать? Если случится дефляция, когда экономику нужно будет разгонять. Или безработица с кризисом. Сидеть и ждать в угольщиках, пока где-нибудь рак свистнет, такое себе занятие. А поймать этот свист будет невозможно. Ну или молиться, что рано или поздно государство решит просубсидировать отрасль потоком бабла, которое откуда-то нужно будет найти. Вердикт: миноритарии угольщиков - ставьте свечи за здравие. Держатели карты тройка - красавелла

Почему бы не рассмотреть долгосрочное вложение сбербанк против доллара. Если случится мир, следует ждать обвала валюты, т.к. даже на перемирии найдется пара десятков сверхбогатых участников рынка, кто захочет купить ОФЗ по ставке в 11-13% Опять же это изменит ДКП-курс, ЦБ начнет менять ставку в меньшую сторону, за счет этого можно будет заработать на переоценке стоимости активов финансового сектора, на примере того же сбербанка, который не планирует заниматься допками и остальным. С учетом роста выручки, несмотря на огромную ставку, в целом ставка на сбербанк под перемирие и потенциальное снижение ставок с задачей разгона экономики кажется нормальной идеей. Что касается того, что говорит государство, и что ему выгодно, нужно всегда учитывать следующее: 1. Государство может существовать в условиях дефицита бюджета. 2. Государству выгодно зарабатывать в рублях за счет новых налогов 3. Если какая-нибудь отрасль экономики начнет умирать, всегда можно просубсидировать ее дешевыми кредитами, контрактами и т.д. Вполне реально ждать на горизонте двух лет большее количество субсидий для угольной и металлургической отраслей. Строительный сектор и так получал огромное количество софинансирования за последние 6 лет, вряд ли это будет продолжаться. 4. Почему бы нашей стране не обвалить доллар на полгода после перемирия, восстановить платежный и торговый баланс с зарубежными партнерами. Купить на свои счета доллар по 50, юань по 6, а затем постепенно начать обваливать рубль до 100 рублей за доллар. Это нормальная тема, налоги новые большие. Контроль над финансами имеется. При помощи дорогого рубля и огромных налогов можно приобретать активы зарубежные, на которые затем можно будет вполне комфортно существовать за счет фондирования. Главное, что Греф и Ко говорят про 100.

Проблема редомициляции заключается в том, что выигрывает от этого только эмитент. Никаким образом обычный инвестор от этого не выиграет. В том числе не помогут и дивиденды. Бум на российском фондовом рынке после СВО произошел в период, когда началась мобилизация. Параллельно этому крупные международные банки снижали свои позиции (например Goldman Sachs продал свою десятипроцентную долю акций Циана ровно за 1 год). Так уж произошло, что наше правительство запретило продавать нерезидентам свои позиции, в один момент притормозили и конвертацию деп.расписок в акции, так еще и объем денежной массы в стране начал увеличиваться ( Все это привело к тому, что и так довольно скромный на ликвидность рынок, потерял возможность "продавать" позиции. Ведь всё логично: россиян заблокировали внутри своего рынка без возможностей инвестировать вне национального контура, таким образом получилась ситуация, что нет никакого смысла продавать свои позиции из-за отсутствия других альтернатив. Поэтому каждый новый день, получая деньги нового участника на рынке, эмитенты на мосбирже росли. Покупателей становится больше - количество продавцов не меняется, значит цены на активы будут расти. И этот принцип мог бы работать бесконечно, но дело в том, что российский финансовый рынок нищий. У нас очень бедные инвестиционные компании, которые не обладают внушительным портфелем на фондовом рынке, хотя бы потому, что кроме инвестиций только внутри развивающейся экономики, у них нет решений Очень бедные физики, которые на сегодняшний день и управляют практически всеми финансовыми потоками. Сил обычных граждан хватает на работу с 4 триллионами рублей на фонде, осилить оставшиеся 14 триллионов не смогут из-за того, что банально нет денег выкупать постоянные просадки. Большая ключевая ставка и инфляция - это позитив для таких экономик как наша из-за маленькой долговой базы наши корпорации не особо страдают от повышения ставок (кроме банков, т.к. их бизнес чувствует себя отлично в период низких ставок в связи с резервированием убытков), но рынок не способен перемолоть увеличивающийся объем акций в свободном обращении и без международных институтов нас ждет либо абсолютный отрыв от реальности, когда P/E 15 для развивающейся экономики с политической нестабильностью будет считаться нормой (Hang Seng индекс 7.8, к слову), либо жизнь исключительно вокруг дивидендов. А, если не задумываться о том, что помимо фундаментальных экономических проблем, есть еще и проблемы листинга и ликвидности, то можно вкладывать куда глаза глядят, например в 1хмоекс. {$SPBE} {$CIAN}

Жесткая ДКП {$MEZ4} На самом деле, кто бы что не говорил, работа с ДКП - это следствие изменения экономики. ДКП ужесточается тогда, когда экономика растет слишком безудержно, а реальные доходы начинают снижаться из-за инфляции. Всё просто: Товаров производится много, люди получают больше денег, но борьба спроса и предложения никуда не девается, при большом спросе стоимость предложения будет увеличиваться, даже если этого предложения хоть отбавляй. Небольшая правка: производитель всегда внимательно считает объем поставок своего товара и всегда работает согласно поставкам. Однако, покупателей становится больше, количество товара уменьшается, что вынуждает производителя и увеличивать количество поставляемого товара, и увеличивать стоимость этого товара (хотя бы потому, что нужно увеличивать количество рабочих смен). Это простой базовый сценарий. Что есть сейчас: Россия переживает очень существенный рост промышленности и сферы услуг, к которому, скорее всего, не была готова. Зарплаты в регионах растут номинально, более того, в реальности растут даже выше инфляции росстата, но уступают ключевой ставке ЦБ. Все это отражается в нетипичном формате: я зарабатываю больше, чем растут мои платежи по кредитам, потому продолжу их брать и дальше разгонять инфляцию. Задача ЦБ остановить рост инфляции и рост зарплат. Однако, при увеличении процентных ставок рынки не станут падать - большая процентная ставка лишь сигнал большой инфляции, а стоимость акций на рынке - это отражение не реальной стоимости актива, а его номинальной стоимости. Потому, если девелопер продавал 3000 квартир по 1 миллиону рублей в 2020 году и зарабатывал с этого 3 миллиарда, то сегодня он будет продавать 1500 квартир по 2,1 миллиона и будет зарабатывать с этого 3,15 миллиарда (на расчет не обращайте внимания, там на самом деле куда круче разница доходов относительно объема реализации) Большая инфляция - это позитив для фондовых рынков, т.к. она спровоцирует рост доходов на бумаге эмитента. Жесткое ДКП, как следствие инфляции, тоже позитив. А вот падение ключевой ставки и замедление инфляции - это и есть негатив. Это самый страшный негатив для рынка, ведь простыми словами - это замедление экономики и, возможно, ее падение. Коронавирус или сценарий Китая тому пример. Ставку снижают только тогда, когда нужно разогнать экономику. Повышают, когда нужно охладить. Вот и вся логика центральных банкиров. P.S. Многие считают, что жесткое ДКП приводит к тому, что люди уйдут во вклады или бонды - это по своей сути займы. Вклады просто привлеченные пассивы со стороны банков (их займ перед вами), облигации - привлеченные пассивы со стороны эмитентов (их займ перед вами). Как вы думаете, а зачем эмитенты и банки привлекают деньги под высокие ставки? Потому что хотят поделиться баблом? Или с ликвидностью беда? Чем выше ставка, тем хуже держать деньги в пассивах, т.к. тот, кому вы даете деньги, может просто схлопнуться из-за операционки: банки из-за большого количества дефолта корпораторов (как думаете, а в состоянии ли платить компании кредиты под рыночные 18%, если их маржа дай бог 11%?), да и зачем какому-нибудь строителю привлекать деньги под 17%? Не потому ли, что у него долг/ebitda 5,6?

С 1 марта 2024 года прекратило действовать послабление, позволяющее системно значимым кредитным организациям снижать нормативы краткосрочной ликвидности ниже 100%. Валютные активы в банках снизились до 44,7 млрд долларов на 8,6 миллиардов долларов за 4 квартал 2023 года. При этом объем рублевых ликвидных активов вырос на 3 триллиона рублей до 18,7 трлн. На фоне роста ликвидных активов сократилась доля банков с покрытием средств ниже 20%, сейчас это 66% с 76 в конце 3 квартала 2023. Не стоит забывать, что прибыль 2023 года - это в том числе существенная валютная переоценка. На 24% средний курс доллара в 2023 был выше 2022. Если в 2022 валютная переоценка привела к убытку банковского сектора в 1 трлн рублей, то в 2023 принесла прибыль в 500 млрд рублей. Помимо прочего рост доходов был спровоцирован дополнительно плавающими кредитными ставками, которые составляют 40% активов банковского сектора и субсидии от льготной ипотеки, которая занимает 50% всей выручки. Если не начать жестко регулировать ипотеку, то она создаст пузырь на рынке, который обязательно принесет проблемы в экономике, Доля льготной ипотеки в 4 квартале 2022 года была 50%, сейчас это 78%. Помимо того, что это накачивает "левые" доходы банковского сектора, это также накачивает и стоимость жилья на рынке недвижимости, что приводит к 2 последствиям: а) Рост инфляции, недвижимость играет здесь очень значимую роль б) Перспектива переоценки недвижимости, если спрос не сможет перекрывать рыночное предложение, приведет к негативным последствиям особенно для тех заемщиков, кто купит жилье по высокой стоимости, но при этом не сможет платить банку в силу потери дохода. В этом случае даже при продаже недвижимости, заемщик останется должен банку потерю от рыночной стоимости В общем, на мой взгляд сегодня перспектив у банковского сектора в России нет. Слишком большие ставки, откуда доставать деньги? 1. Инвестиционка имеет отличную маржу, но здесь важно видеть общий рост фондового рынка, чтобы был приток средств на счета 2. Основное направление - кредитование, рост потребов немного замедлился, как и ипотеки. Автокредитование и корпоративное еще имеют позитивную динамику в развитии, но и они обязательно просядут. Я так понимаю, единственный расчет на то, что людей, подписавших контракты с Мин.Обороны будет больше, т.к. действующие военные уже влияют на экономику, а новые могут быть драйверами роста в этом году.

Ну, нонсенс. Тинькофф объявили, что для поглощения Росбанка будут готовы проводить доп.эмиссию. Теперь цифры. Хотят выпустить 130 миллионов акций по цене в 3429 рублей, что равняется 444,99 млрд рублей. Капитализация ТКС Холдинг 609 млрд рублей. Но интересно другое, что в 2022 году Росбанк был оценен Societe Generale в 200 миллиардов рублей при стоимости равной его капиталу, продажа Интерросу прошла по цене от 40 до 60 миллиардов рублей. В этом году мне попадались на глаза цифры в районе 240 миллиардов рублей собственного капитала с учетом прибылей за 2022 и 2023 года. То есть покупка, которая будет проводиться ТКС Холдингом, будет оценивать Росбанк практически в 2 раза дороже его собственного капитала. Видимо, оценка идет в интервале 1,8 - 2 от чистых активов. Таким образом миноритарий Тинькофф Банка теряет 20% от такой доп.эмиссии. Формально, если использовать глупую математику, то выходит следующее: Было 600 млрд. Станет после доп.эмиссии 600+400. 1 триллион. Но бизнес, который купит компания стоит не 400 миллиардов, а 200. То есть фактическая потеря компании от поглощения половина стоимости нового бизнеса. Это же потеряет и миноритарий. Однако, это открывает потрясающие перспективы для покупки росбанка с оценкой от 1.7х собственного капитала. 1,7 (коэффициент покупки капитал) * (собственный капитал) / рыночная капитализация росбанка * на текущую стоимость. В районе 270 рублей при выкупе может быть бонус к рынку. Заложите дополнительные риски в 30%, таким образом таргет, который следует ждать находится на отметке в 189 рублей. А вот миноритариям тинькофф не позавидуешь. {$RU000A1062L7}